【资料图】

剧烈震荡过后，钢材期货价格再次破位下行，基本延续此前跌势。一方面，由于复苏预期落空，终端需求疲弱，钢厂减产引发产业链负反馈，原料下跌导致钢材成本明显下降，钢价中枢跟随下移。另一方面，目前宏观氛围仍偏悲观，美元加息周期基本结束，但短时间内不会降息，近期随着美元走强、人民币贬值，金融市场依然承压。而国内经济复苏缓慢，总需求不足引发通缩担忧上升，文华商品指数持续下行，从情绪层面对钢价构成压力。

从现货市场看，今年旺季期间需求欠佳，螺纹钢表需和去年同期基本持平，复苏预期落空对市场产生较大冲击。随着全国大面积地区迎来高温多雨天气，后期需求将逐渐进入淡季，环比面临下行压力。不过由于旺季不旺，淡季下降空间也相对有限，韧性有待观察。供应端钢厂主动减产，库存维持下降态势，不过这种自发减产持续性不足，难以扭转价格颓势。近几周随着利润边际改善，减产明显放缓，部分高炉开始复产，对价格重新构成压力。今年仍有粗钢平控预期，1-4月全国粗钢产量3.54亿吨，增量1824万。如果全年平控，5-12月产量不能超过6.59亿吨，同比下降2.7%。但由于经济复苏缓慢，地产投资及工业生产相对偏弱，粗钢压减难度明显下降，后期关注政策目标及执行力度。

图1：螺纹钢周度表观消费量（万吨）

数据来源：mysteel，国投安信期货整理

从下游行业看，房地产市场延续弱势中分化格局，1-4月数据显示竣工表现依然亮眼，销售波动中温和复苏。不过去年4月由于疫情原因基数偏低，剔除这个因素，销售环比明显回落，竣工强度也有所下降，保交楼需求集中释放后面临均值回归压力。投资端目前依然疲弱，新开工继续大幅下滑，4月同比下降28.3%。一方面是销售向投资端传导需要时间，另一方面，销售自身复苏持续性也面临考验，关注后期政策刺激是否加码。基建方面，由于去年基数较高，1-4月土地出让收入大幅下滑，地方政府资金面趋紧，增速继续回落，需求增量不足。而随着PPI降幅扩大，工业企业利润大幅下滑，制造业整体依然承压。目前出口维持高位，一定程度上缓解国内压力，不过随着海外需求下滑以及自身供应恢复，后期面临下行压力，内外价差优势支撑下仍有一定韧性。

图2：房屋新开工面积（当月值，万平米）

总的来看，由于终端需求疲弱，市场对复苏信心不足，宏观氛围相对悲观，钢价短期弱势难改。随着期价抹去此前复苏预期带来的涨幅，回到近年来相对低位，后期也不宜过分悲观。整体或呈现震荡下探、波动加剧的格局，企稳尚需时间，关注地产修复力度及粗钢压减落地推进情况。